2026 年 5 月，一份好意思股 13F 捏仓施展在投资圈激起不小的涟漪。

著名投资东说念主段永平处治的 H&H International Investment，本年一季度透彻清空了阿里巴巴 256.05 万股沿路捏仓，还清仓了光刻机巨头阿斯麦、AI 算力云办事商 CRWV。同期，他大幅加仓英伟达成了第三大重仓股，并新进特斯拉。

一退一进之间，段永平在 AI 建立的旅途运行明晰。英伟达是 AI 算力底层的中枢芯片供应商，是日渐彭湃的 AI 波涛必不成少的底层要领；特斯拉则是已变成产物闭环的局势级愚弄终局，这王人是他依然能够"看懂"的交易形状。

关于阿里，段永平则公开谈过"看不懂，下不了重手"。

旧年，雪球网友问段永平为何从头买回阿里巴巴，是认为电商价值被低估了，照旧阿里云的业务未来可期。段永平的修起很意旨：" 70 多块钱的阿里照实低廉的。"

他在 A 和 B 两个谜底里礼聘了 C。

段永平曾说我方"看不透"电商："电商我老合计看不透，不知说念护城河到底在那处，不知说念 10 年后谁还能活得比较好。比如，我很难剖析拼多多利弊的那些东西为什么阿里等不学或者学不像。"

关于阿里云，他并未有平直评价。仅仅体格比嘴巴诚笃，从本年他的投资决议逻辑来看，阿里当年十几年为阿里云编织的硬科技故事，没能劝服他继续投下重注。

和阿里一同被段永平清仓的 CoreWeave，是一家需要捏续过问渊博资金购买显卡、建造数据中心的 AI 算力云办事商。要点不是 AI，要点大略是重本人。在段永平的投资框架里，重金钱的" AI 算力云办事"大略并不是最理念念的标的。AI 云的成本耗尽大，利润率相对较薄，护城河大略不如上游枢纽时刻供应商来得厚实。

当年十几年里，阿里云一度成为阿里巴巴从电商公司转型科技公司的主角。

在吴泳铭今天的 AI 布局中，一切退换固然均围绕 token 张开，但阿里云依然在阿里集团的 token 策略中饰演堤防要变装，一边承托着千问的大模子侦查，一边撑捏了淘天业务的 Agent 推理。

这条重金钱、捏续过问的旅途，适值落在段永平礼聘逃匿的阿谁象限里。

一、阻难的阿里云

阿里云峰会上，初度以阿里云 CTO 身份公开出头的李飞飞，为阿里云翻开了一个全新的景色。

更大的变化其实发生在更早之前的 4 月。

彼时，吴泳铭发布全员信，告示了一系列组织颐养：将通义实验室升级为通义大模子事迹部，由周靖东说念主负责；李飞飞接替周靖东说念主出任阿里云 CTO；设立集团时刻委员会，吴泳铭躬行任组长，成员包括周靖东说念主、吴泽明、李飞飞三东说念主。

周靖东说念专揽模子，李飞飞管云底座，吴泽明管落地平台。三个东说念主，三条线，单干明晰。

这依然是阿里在不到一个月内开展的第二次与 AI 策划的紧要组织颐养。上一次是 3 月，集团设立 ATH 事迹群，把通义、千问、MaaS、悟空、AI 鼎新五条业务线打包整合。4 月的这一次，则是在 ATH 框架下进一步明确单干，将模子、底座、落地透彻分而治之。

这一系列颐养，王人在为阿里现时的 token 策略办事。

在"分娩 token、运送 token、愚弄 token "的链条中，阿里云处在中间"运送 token "的中枢位置，关乎总共 token 交易形状的运转恶果。

由此，阿里云的变装正在悄然变化。

一个直不雅的信号是，2024 年底，阿里云把通义大模子的 To C 团队剥离，包括 To C 主义的产物司理及策划的工程团队，一并颐养至阿里智能信息事迹群。通义 App 的智力仍然在，但它不再以稀罕的 C 端产物姿态与豆包、Kimi 争夺用户，而是成为云上供给的模子智力的一部分。

吴泳铭部署的 AI 大局中，阿里云完成了一次策略让位。它成为了千问和淘天之间的"中间件"，负责将 token 高效地从千问运送到淘天的愚弄端。

更正是逐步发生的。

当年三年里，阿里云依然有过一轮又一轮的 AI 动作。从 2023 年发布通义大模子家眷，到 2024 年告示通义千问 API 价钱着落 97% 投身价钱战，再到 2025 年，阿里告示将 AI 基础要领投资目的晋升至 3 年 3800 亿元。

但这次阿里云峰会上，阿里云作念出了决心最大的一次动作，即从芯片到表层愚弄沿路面向 Agent 重构。更重要的是，阿里云设立 17 年来初度推出的一个全新产物官网"千问云"。

千问云的定位是"为 AI Agent 而生的全新办事形势"。这特地于阿里云将原先最前沿、最性感的 MaaS 业务分散出来，打包成了一个距离千问更近的专属品牌，而阿里云本人退回到 MaaS 之下更褪色的位置，承托起表层包含模子侦查和淘天等推理业务的成本与恶果。

关于阿里云来说，这次转型注定会带来阵痛。这是由电商和 AI 两种天壤之隔的业务负载脾性所决定的。

电交易务的一大特色是"潮汐式负载"。淘宝双十一的流量峰值是平淡的数倍以致数十倍，但这种高负载是可估量、可算计打算的，捏续时期有限，不错通过弹性伸缩来派遣。

而 AI 负载则是捏续性、高强度的算力耗尽。无论是千问的模子侦查、照旧淘天业务中 Agent 推理的及时调用，王人是全天候、高密度的算力耗尽。

两者的资源退换逻辑统统不同。一个深度侦查任务可能相连数周占用几千张 GPU 卡，这和电商大促后赶快开释资源的需求变成了根人道的冲突。

更毒手的是，Agent 负载对算力的耗尽正在以指数级增长。通义旗舰模子 Qwen3-Max 的预侦查数据量已达 36T tokens，总参数最初万亿，未来的模子参数还会继续彭胀。与此同期，淘天 AI 推理的调用量也在快速攀升。

吴泳铭在财报电话会上的一句判断值得细品："表面上，唯有 AI 匡助职工完成的责任任务在企业内创造的价值大于 Token 成本，对 API Token 的需求就会是无穷的。"

但表面和推行间，横亘着一整条基础要领的重构工程。阿里云需要用一套底座同期满足两个"无穷需求"，千问侦查需要无穷算力，淘天推理需要无穷糊涂。两者险些是同步在挤压着来自阿里云的并吞套资源池。

关于现时的阿里云而言，最重要的大略便是"端水"。这也讲解了为什么吴泳铭要把"飞刀"李飞飞放在阿里云 CTO 位置上。

李飞飞的履历里写满了对"恶果"的剖析。2018 年他加入阿里巴巴，担任数据库团队负责东说念主，并兼任达摩院数据库首席科学家，后率领团队研发了阿里云企业级云原生数据库系统，包括云原生干系型数据库 PolarDB、云原生数据仓库 AnalyticDB 等中枢产物。

这些产物的共同枢纽词是：云原生、大规模、高性能。在此之前，他深耕数据库查询处理、数据安全与大规模数据处治领域，在好意思国犹他大学担任终生栽种多年。他的中枢智力就在于"让算力跑得更快、更低廉尊龙凯时2026世界杯中国官网"。

这一任命传递出一个信号。接下来，恶果大略会在规模之前，成为阿里云业务发展的第一顺位。

这种量级的转型，对今天的阿里云蕴含了太多弦外之音。

二、阿里云正在"退藏"

将时期拉回 2009 年，阿里云驾着七彩祥云来临阿里巴巴。

彼时的中国 IT 基础要领，正处于极致的被迫景色。互联网的底层架构被 IBM 的微型机、Oracle 的数据库软件和 EMC 的存储开辟所把持，这套体系被称为" IOE "。

2008 年，王坚从微软亚洲议论院副院长之位去职，加入阿里担任首席架构师。他的判断很求实，按照阿里巴巴彼时的发展速率，IT 硬件的扩容成本一定会拖垮阿里。每一次双十一流量的刷新，王人意味着在 IOE 架构上砸下数百万好意思元的新增采购。

阿里云正是在这么的配景下设立的。

2009 年，阿里巴巴设立十周年之际，阿里云登上舞台，王坚任总裁。去 IOE 与建立阿里云，骨子上是一枚硬币的两面。

里面的不明与质疑劈头盖脸。王坚是工程表情学降生，阿里里面关于这位空降高管和云狡计王人甚为不明。

2012 年的公司年会上，50 岁的王坚上台演讲，泣如雨下："这两年我挨的骂以致比我一辈子挨的骂还多。"

2013 年是一个转机点。这年，阿里巴巴集团临了一台 IBM 微型机在支付宝下线。从 2008 年策略建议到临了一台小机下线，去 IOE 整整经历了 5 年。

也正是在这一年，阿里云完成了"飞天 5K "面貌并稳妥运营，尔后一年多时期，阿里巴巴、蚂蚁金服完成了所稀少据的迁徙。

自此，阿里云成为阿里从电商公司转型为科技公司的牌号，它险些担起了阿里在云狡计时期的沿路科技叙事。

2014 年，尊龙凯时官方网站马云运行躬行见各省素质为阿里云谈和洽。孙正义曾经公开评价："阿里云的长进不成限量，它是互联网的未来。"

渐渐地，阿里云成为集团电交易务外的第二增长弧线。

从开端事迹垫底、屡传东说念主员除去，到 2020 财年单季营收冲破百亿元，阿里云成为中国首家单季营收冲破百亿的云办事商。

再往后的 2021 年，阿里云增速放缓、份额承压，到 2026 财年全年收入达到 1581 亿元，同比增长 34%。阿里云 AI 策划产物收入年化规模已在 2026 年第一季度最初 358 亿元，相连多个季度收尾三位数同比增长。这条增长弧线号称跌宕。

阿里云在集团内的地位，也可从素质者的权益规模中可见一斑。从王坚运行，阿里云的负责东说念主通常身兼集团级别的中枢决议变装。

巅峰时期的 2023 年，阿里云一度被张勇送到了二级商场的门前。

2023 岁首，张勇启动" 1+6+N "分拆，示意"要求熟习一个，上市一个"，阿里云被率先推出来。中信证券曾以亚马逊等全球巨头为参照，给出阿里云约 2000 亿元的估值；而此前高盛在 2020 年给出的估值一度最初 8000 亿元。

好景不常，2023 年 12 月，阿里在财报中称不再鞭策阿里云稀罕分拆。

张勇谢幕，吴泳铭登台。

由此，阿里的业务架构则从张勇时期的极致均权，赶快消弱总结长入。2024 年到 2025 年间，" 1+6+N "慢慢被收紧；到 2025 年 8 月，官网稳妥将阿里云业务架构颐养为四大板块，全面聚焦"电商"和"云 +AI "两大中枢。

阿里云的故事里，一直伴跟着某种硬汉主义色调。从王坚心中的一个时刻理念念运行，逐步发芽，成长为"中国去 IOE 的时尚""中国第一朵公有云"，以致在电交易务增长放缓时，成为集团的第二增长弧线。

但今天，这些光环正在被主动卸下。

阿里云固然依然承担着公司现款牛的变装，但在吴泳铭的 AI 布局中，阿里云不再需要站在台前只需退居幕后，把千问分娩的 token 以高效、低成本的形势运送到淘天手中，行为"分娩 token、运送 token、愚弄 token "链条中的一环存在。

三、夹缝中的李飞飞

此时此刻，阿里对 AI 险些毫无保留的过问，让阿里云的未来注定要在一段"三角干系"中张开。

"分娩 token- 运送 token- 愚弄 token "对应着"千问 - 阿里云 - 淘天"三条业务线，也对应着周靖东说念主、李飞飞、吴泽明三位素质者。三东说念主虽单干明确，但在阿里里面各自的责任履历却不尽交流，这也给干系维稳或多或少带来一些不坚信成分。

周靖东说念主 2015 年从微软加入阿里，阅历最"杂"。

2015 年，周靖东说念主加入阿里出任阿里云首席科学家，之后曾转岗屡次。他曾在阿里云负责 iDST（数据科学与时刻议论院，达摩院前身），随后负责电商搜索推选告白，2020 年底转到蚂麇集团，一年多之后回到阿里云担任 CTO 并兼达摩院副院长。

他在阿里里面的工作生计险些覆盖了从基础要领到业务愚弄的沿路身手，险些是三东说念主中对阿里"全貌"剖析最长远的一个，更不必说他又在这轮 AI 波涛中主导了通义实验室的发展。

2025 年，周靖东说念主晋升为阿里合股东说念主，进入集团最高决议层。报说念称，周靖东说念主成为阿里合股东说念主的枢纽成分之一，是他负责的通义实验室当年一年用功保证了 Qwen 模子的最初地位，阿里处治层因此赐与高度坚信，称"这相配松懈易"。

吴泽明是三东说念主中最接近业务落地的一个，亦然经验最老的一位。

他 2004 年加入淘宝，是阿里一线时刻岗亭成长起来的中枢成员，耐久主导电商体系时刻架构建造，2017 年当选为阿里合股东说念主，彼时是少许数的 80 后合股东说念主。

吴泽明在本年 4 月的组织颐养中，卸任淘宝闪购 CEO，总结集团 CTO 专注 AI 推理平台建造。三东说念主的单干中，他是离钱最近的一个，他的牵累是将千问的模子智力和阿里云的算力底座，实委果在地飘荡为淘天的 GMV。

比较之下，"飞刀"李飞飞是三东说念主中配景最"简略"的一位，他尚未进入阿里合股东说念主之列。

1997 年，李飞飞保送清华大学电机工程系，后在好意思国波士顿大学赢得狡计机博士学位，曾任犹他大学狡计机系终生栽种。2018 年加入阿里后深耕数据库与大数据系统，率领团队研发出 PolarDB、AnalyticDB 等中枢产物，2021 年同期当选 ACM Fellow 和 IEEE Fellow。

他遥远围绕"大规模数据的高效处治"这一命题捏续深耕。数据恰正是 AI 时期 token 运送通说念中最基础的组件，这大略亦然李飞飞能够出任阿里云 CTO 的中枢动因。

三东说念主的经验浅深、业务包摄、时刻主义以及职级之差变成了高明而复杂的张力，力量集聚的焦点便是阿里云。

阿里云如今有两重身份，既是千问侦查的独一算力底座，又是淘天 AI 化转型的里面时刻供应商。奈何均衡这两条线的降本增效，便是李飞飞接下来需要靠近的中枢问题。

2025 年 11 月的财报电话会上，吴泳铭为李飞飞划出了要点，明确了基础要领使用的优先级——首要优先级是保险基座模子侦查，其次是百真金不怕火上的推理办事，以及里面各项 AI 推理办事和外部客户的推理需求。

关于外部客户，要是使用阿里云的办事较为全面（包括存储、大数据和 CPU 等资源），优先级会更高；若仅租用 GPU 进行通俗推理，则优先级相对较低。

"首要优先级"也意味着阿里云（运送端）必须在算力分派上倾向于满足千问的侦查需求，这不成幸免地会挤占淘天业务在 AI 推理上的资源。

但从旧年运行，行为阿里业务基本盘的淘天也运行发力。

蒋凡在即时零卖大战中的营销过问将公众眼神强行拉回淘天。但这种营销战似乎又不妥贴阿里行为一家科技公司的形象定位。于是，淘天和千问 App 本年的干系愈加缜密，运行全面买通。

但 AI 电商的叙事还未落实，吴泳铭又在股东信中将即时零卖定为了淘天未来发展的中枢策略。其中还有些依稀地提到了" AI 和即时零卖"的高明干系。

这一切的有序鞭策，最终王人落在了阿里云这个基础要领上。

多年前，阿里云的独创东说念主王坚曾屡次抒发过对阿里云的期待。他认为，云狡计的骨子是环球办事，就像水和电通常，应该成为社会的基础要领。

当年多年，阿里云的发展似乎逐步"偏离"轨说念，成为中国第一朵公有云、集团第二增长弧线，差一丝稀罕上市。但今天的阿里云，险些到了最接近王坚期待的时刻。

在吴泳铭的推动下，阿里云运行像王坚口中"环球办事"，参谋要点也从时刻转向以 token 为中枢的经济问题。

仅仅，王坚心里期待的"环球办事"，大略是一种普惠的狡计智力，但今天在吴泳铭的棋局里，这种"环球办事"是千问和淘天间紧咬不放的成本优化链。

当今来看，阿里云的任务清单空前明晰，空前镇定，也空前进攻。

2026 财年 Q4 财报数据败露，集团的筹备现款流缩水至 94.10 亿元，现款流的恶化主要源于成人道开销的大幅加多，该季度高达 268.87 亿元，主要用于云基础要领等领域。

李飞飞必须动用十余年的功力，让阿里云更快，更低廉，也更安稳，不然总共"分娩 - 运送 - 愚弄"链条中的任何一环断裂，阿里王人莫得备选项。